一、近期经济情况和政策
全球：
2015年发达国家经济增长不俗，美国增长2.4%，欧元区增长1.5%，比预期增长的快，英国、日本也都出现正增长。
2016年发达国家经济增长速度预期与2015年差不多，尤其是美国、日本，但是欧洲有可能会加速增长。
美国：
美国进入了加息周期，虽然经济增长动力依然存在，但是货币政策已经开始转向。
美国是能源大国，在能源价格大幅下降的时候，非能源行业受益匪浅，但是能源行业也受到拖累。总体来看，美国经济受能源的影响是正负面都有。
日本：
日本从2012年开始实施量化宽松，到现在已经有三四年的时间，边际效应下降。
现在日本央行的资产负债表巨大，占GDP的90%，规模远超过美国和欧洲。
日本的三支箭：货币宽松，财政政策，供应侧政策，第三支箭（供应侧政策）却迟迟射不出来。
欧洲：
能源价格下降最大的受益者，因为欧洲本身没有更多的能源生产，它是能源净进口地区。
量化宽松货币政策处于初期，效果比较明显，一些南欧国家的经济从底部开始已经逐渐回升。
新兴市场：
2015年冷热不均，中国增长在7%左右，印度增长7.5%，但是相比之下，巴西、俄罗斯都是3%到4%的收缩，经济增速是下降的。
2016年，中国预计增速在6.5%左右，印度增长速度7.5%，俄罗斯和巴西会是负增长，大宗商品价格下降是主要原因（产能过剩，需求下降，中国需求的下降等）。
资产配置：
2016年更多要倾向于发达经济体，虽然增长速度不是特别快，但相对稳定，尤其是欧洲。美国和日本还有小幅上涨空间，但是太可能有过去两年的潜力。
美国股票已经比较贵了，估值已相当高。
美国投资级债券，随着美国的加息，债券价格会进一步下跌，其确定性很大，但也没什么风险溢价。
美国高收益债有比较高的风险溢价，依然具有吸引力，尽管加息，它的回报还是正的，尤其是能源企业的高收益债，但不建议去买能源企业的股票。
美国贷款类产品，银行贷款可以打包出售，这一类产品随着美国经济的复苏，银行的贷款质量在提高，即便加息，美国很多贷款都是浮动利率的，水涨船高，也会带来比较大的收入。
美国经济冷热不均：
能源板块非常差，非能源企业表现比总体的S&P 500要好很多。
看好IT行业：轻资本，受加息影响小，美国创新能力很强。
看好金融行业：随着经济复苏，银行贷款速度加快，银行资产质量提高，加息导致银行利息收入提高。
看好那些专注于美国国内销售的公司，受国际市场影响较小。
其他：
新兴市场的表现会受到资金流向的影响，会导致汇率的剧烈变化。
美国货币政策从放松转为收紧的时候，容易引起许多国家汇率的变化。
今年大宗商品价格还会处于低位，商品价格会在相当长的时间里保持低位。
石油供求缺口收窄。
中国经济2015年表现：
中国2015年GDP增速接近7%，表现冷热不均。
2015年Q2：GDP增速7%，股市繁荣（政府印花税收入、交易所交易费收入、券商佣金收入，两融的利息收入），这四项占1.4%，扣除后实际GDP增长5.6%
2015年Q3，GDP增速6.9%，但股市对GDP的推动减小，估计在0.4%，GDP实际增速6.5%
其中Q3与Q2相比，采购经理人指数，工业增加值、发电量也在明显走弱。
2015年中国市场三驾马车的表现：
投资：增长速度出现明显回落，尤其是制造业投资和房地产投资，比较稳健是基础设施投资（23%左右增速）
消费：零售增速在10%-11%
出口：负增长（2015年制定的目标是6%增长），对经济拖累最大。
中国房地产投资：
房地产销售2015年上半年明显上升，下半年也是正增长，但是增速回落。
从1998年到现在，全国房地产在建面积是销售面积的3.4倍，现在达到5倍，但是表现不均，一二线城市（比值更小）与三四线城市（比值更大）。
中国房地产市场出现冷热不均现象，一线城市房价2015年大幅上涨，尤其是深圳、上海，但是三四线城市却在下降。
尽管一线城市的房地产表现不错，但不足以拉动全国整体房地产投资，因为一二线城市的房地产开发量占全国总量只有29.3%。
2015年与2008年的货币财政刺激相比：
2014年11月份降息到现在，降息降了100多个点，比2008年、2009年降息力度更大。
法定准备金率下降幅度也很大，中小银行降550，大银行降250。2008年中小银行降400点，大银行降100点。
2008年货币政策稍有松动，宏观经济立即反弹，而现在却不奏效？
当时三过问题“产能过剩、杠杆过高、地产供应过大”不严重，现在很严重。
地方政府对于宏观政策变化的灵敏度出现了改变，刺激政策效果越来越差。
需求侧与供应侧：
刺激政策好比打麻药，拉动需求侧，指财政刺激、货币刺激、产业政策扶持等，以政府来主导为主。
改革好比动手术，改变供应侧，要靠改革，让市场起决定性作用。改革取得进步的领域有反腐倡廉，审批权下放，计划生育等。
改革最重要的两个方面：
如何挖掘经济增长的新动力：实现人的城镇化，但受制于户籍制度改革。
在现有的经济增长模式下，如何提高它的增长效率：一个是实现资源价格的市场定价，包括利率市场化、汇率市场化、其他能源价格的市场化、土地价格的市场化。另一个就是国企改革很重要，要资源实现合理分配。私有化的推进方面，也可以速度再进一步加快。
二、股市、货币和汇率
2014年第二季度与现在相比：
GDP增长7.4%，现在增长6.9%，
工业利润增长11.2%，现在下降0.9%，
消费者物价增长2.2%，现在增长1.6%，
PPI已经是负的，现在-6%很大，
实际利率那时是7.5%，现在10.3%
季度流出550亿美金，现在每月1千多亿
市盈率那时15倍，现在20倍
股市对于整个经济的融资到底发挥多大的作用？
就货币融资总量来看，有银行贷款，信托，债券，股市。股市只占其中4.5%。
股市让企业获得更多的融资了么？从数字来看，它的力量并不是很大。
股市繁荣为老百姓带来财富效应，推动消费了么？错：因为股市上涨的时候，是压缩消费的，把钱全放到股市里去了，真想消费的时候，钱蒸发了，没了。
美国老百姓对股市的直接投资占比也不多，大部分是通过养老金保险，通过机构来理财和投资，两者加起来占到接近40%，而中国这两者加起来只有14%。
汇率波动：
在2015年8月11日以前一直是努力在保持人民币的平稳，
从2014年第四季度开始，资金出现外流，导致市场汇率逐渐贬值，官方汇率没跟上，依然对美元保持相对平稳，到2015年夏天，两者之间出现差额，差不多2%左右。
汇率是由两个基本面来决定的：
人均收入与人民币的购买力。
出口竞争力，工资的上涨减去劳动生产率的变化（当工资上涨很快，但是劳动生产率上涨更快，竞争力还是加强的）。
人民币贬值：
如果坚持不贬值，外汇储备流失的速度会比较快
如果贬值，让市场完全起决定性作用，贬值的速度又会比较快。
即使贬到7.4、7.5，也是有理由的，灵活度很大。
从客观的来说，最有可能的情形还是逐渐的贬值，这种概率是最大的。
三、短期宏观经济政策的展望
货币政策：
从短期货币政策来看，中国将来还是有很大的压力，进一步降息降准。
债务是GDP的2.4倍，要缩小由债务和GDP增速带来的差距，需要让经济发展更好，所以有必要降息。
中国离存款零利率时代是不远的，但是贷款利率肯定不会是零。
财政政策：
财政收入与GDP的占比问题，同比增速问题。
有必要让财政赤字扩大一些。
有必要进一步减税，但是不应把他归为所谓的供应侧政策。
四、长期宏观政策的展望
挑战与机遇：
如果未来五年，每年平均GDP还是增长6.5%左右，五年后，整个社会的债务率将从现在的240%上升到340%，340%就仅次于现在的日本，是世界上最高的。
需要把投资在经济当中的占比降下来，现在投资占GDP的46%，是产能过剩的表现。债务过高要去杠杆，产能过剩要去产能、去库存，但是去杠杆、去库存很有可能带来经济短期内的大幅下滑，因为消费，出口不太可能短期内增速，是要稳增长、调结构还是要去杠杆，这两者之间是有一定矛盾的。改革就会带来短期的经济下降。
投资机会：教育，医疗，养老服务，财富管理，旅游休闲，互联网，影视行业，体育和健身行业等。
专注点要从旧的增长模式转到新的增长模式上来，旧的增长模式主要以中国制造为主Made inChina，新的增长模式是以中国消费或者为中国制造为主Made forChina。
